申万电子智能控制系统迎来黄金增长期
发展智能制造装备业是我国制造业转型升级,由制造业大国到制造业强国转变的必经之路。目前我国制造业规模已超过2万亿美元,位居世界第一,但却面临三个主要问题:(1)制造业缺乏核心技术,创新能力薄弱(2)经济以高投入、高能耗、低产出模式发展,不可持续(3)人口老龄化加剧。因此制造业转型升级,快速发展智能制造装备业,实现制造业智能化、绿色化是必然选择。对比日本发展经验,我们认为目前处于智能装备制造业的快速成长期。看好智能装备制造业的“大脑和神经”智能控制系统行业。
政策扶持力度加大,经济效益逐步凸显,将推动智能控制系统行业快速发展。在“十二五”期间,智能控制系统首次被列为发展规划重点发展对象。今年各项“十二五”规划具体内容的出台明确了行业的发展方向,同时财政部的补贴政策开始逐步落实。此外,随着产品价格的下降,经济效益开始逐步凸显,如随着高压变频器产品价格的下降,使得投资回报期由原来的2-3年缩短至1-2年。
智能控制系统市场规模已超千亿元。由于控制对象的不同,智能控制系统主要分为工厂自动化和过程自动化,其中工厂自动化领域市场规模在2011年约400亿元。根据国内企业市场份额所呈现出的明显差别,我们得到工厂自动化领域国内企业的两条成长路线:(1)受益节能减排,以国内企业为主导的高压变频器产品生产商(2)受益进口替代,以国外企业为主导的低压变频器、PLC和伺服系统产品生产商。
成长路线一,受益节能减排,我们预计未来4年,高压变频器市场总规模约300亿元,CAGR约25%。电机耗电量占到了全社会用电的40%以上,而电机的变频调速在性价比上远高于其他方式,是目前主要使用的电机系统节能措施之一,高压变频器目前主要用于节能减排市场。我们认为高压变频器的需求量增速能够继续保持,同时单位价格下降的空间有限,因此市场规模能继续快速增长。
成长路线二,受益进口替代,国内企业增速将超越行业增速。在低压变频器、伺服系统、PLC等产品市场中,国内企业的市场份额不超过30%,因此国内企业的发展来自于市场规模的扩大 市场份额的提升。我们认为国内企业能够实现进口替代主要有以下三个理由:(1)产品性能的提高,使得国内企业逐步得到下游行业的认可(2)国内企业在产品价格,销售和服务上更具优势(3)国家本土化战略所带来的政策扶持。
看好合康变频(300048)(300048)和汇川技术(300124)(300124)。我们看好受益于国家节能环保政策扶持,市场份额较大,同时提前对产品线进行延伸的高压变频器龙头企业合康变频,低成本 品牌优势将巩固公司在高压变频器行业的龙头地位,同时随着高端产品的逐步放量,将提升公司的盈利能力,预计2012—2014年EPS=0.39、0.49、0.64元/股,对应PE为20、16、12倍,给予“增持”评级;看好受益于进口替代,拥有完整产品线,能提供综合电控解决方案,注重研发投入,定位高端领域的企业汇川技术,公司是国内唯一具有完整控制系统产品链的企业,公司产品定位高端市场,毛利率远高于国内竞争对手,产品以实现进口替代为目标,预计2012—2014年EPS=0.87、1.06、1.35元/股,对应PE为21、17、14倍,给予“增持”评级。
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