申万百货媒体报道刷卡手续费率可能下调

发布时间：2021-01-07 19:51:17 阅读：次来源：木盒厂家

根据6月6日《上海证券报》的报道，商户刷卡费率有望调整，除房产、汽车、批发类以外的商户手续费将有较大幅度下调。针对刷卡费率下调对零售上市公司业绩影响的问题，我们以刷卡费率下调50%为假设，分别对百货、超市、家电3C三个子行业进行敏感性测算，计算结果为：百货业绩提升2.74%（剔除银座），超市业绩提升2.58%（剔除华联综超(600361)），以苏宁电器(002024)为代表的家电3C业绩提升2.68%。

.刷卡费率下调50%提升百货公司王府井(600859)业绩4.06%。假设公司刷卡销售额占总销售额比重为40%；原刷卡费率为1%，下调50%后为0.5%；所得税率为25%。2011年公司总销售额167.67亿，刷卡销售额67.07亿，刷卡费率下调节约财务费用3353.5万，考虑税盾因素后业绩提升4.06%。刷卡费率下调10%、20%、30%、40%对公司业绩提升的幅度分别为0.81%、1.62%、2.43%、3.25%。

刷卡费率下调50%提升超市公司中百集团(000759)业绩2.50%。假设公司刷卡销售额占总销售额比重为25%；原刷卡费率为0.5%，下调50%后为0.25%；所得税率为25%。2011年公司总销售额138.64亿，刷卡销售额34.66亿，刷卡费率下调节约财务费用866.5万，考虑税盾因素后业绩提升2.50%。刷卡费率下调10%、20%、30%、40%对公司业绩提升幅度为0.50%、1.00%、1.50%、2.00%。

.刷卡费率下调50%提升家电连锁苏宁电器业绩2.34%。假设公司刷卡销售额占总销售额比重为65%；原刷卡费率为0.5%，下调50%后为0.25%；所得税率为25%。2011年公司总销售额938.89亿，刷卡销售额34.66亿，刷卡费率下调节约财务费用1.53亿，考虑税盾因素后业绩提升2.34%。刷卡费率下调10%、20%、30%、40%对公司业绩提升幅度为0.47%、0.94%、1.41%、1.87%。

刷卡费率下调50%提升百货业绩2.74%（剔除银座），超市业绩2.58%（剔除华联综超），家电3C业绩2.68%。

上文对各子行业代表性公司的分析逻辑是以刷卡销售额占总销售额的比重为假设，从总销售额推算刷卡费率下调对于公司业绩的影响。而财务费用“手续费”、“其他”主要用于归集刷卡手续费，另有少量银行财务结算费用。根据我们的测算，假设财务费用手续费全部为刷卡手续费（其他银行结算费用为0），刷卡费率下调50%提升百货业绩2.74%（剔除银座），超市业绩2.58%（剔除华联综超），家电3C业绩2.68%。考虑到财务费用手续费中含有10%左右的财务费用结算费用、刷卡费率下调幅度或将低于50%，实际对零售行业的业绩影响小于上述测算。

净利率水平、业态属性、档次定位影响公司业绩弹性。根据我们的分析和数据结果：因“分母”较小，低净利率的公司对刷卡费率下调的业绩弹性更大（华联综超，业绩弹性13.69%）；因高端百货购物卡消费比例较高，相对于大众百货的业绩弹性更小（广州友谊(000987)，业绩弹性0.01%）；因刷卡比例高、刷卡费下调的绝对值更高，百货相对于超市、家电3C的业绩弹性更大（百货2.74%，超市2.58%）。除此之外，根据我们的调研，刷卡费率虽由央行规定，但具体执行方式由各地银行自行决定，因不同零售公司对当地银行的议价能力有所差别，导致刷卡费收取与否、收取方式（全部按刷卡费率执行或者本地刷卡定额、异地刷卡按费率执行）有所不同。

下调刷卡费率对零售行业中性偏利好，政策催化效应大于业绩弹性:去年四季度以来，受到消费需求下滑、宏观经济影响、成本刚性上升、网络购物冲击等因素的影响，零售行业面临增长速度放缓、商业模式转型的压力。

在这种情况下，为了稳增长、调结构、促销费战略的顺利推进，我们预计近期国家有出台利好消费和零售政策的可能性，此次报道就是一例；另一方面，产业资本和大股东近期频频增持零售股，实业资本对零售股的增持或收购凸显了行业的价值底线越来越明朗，目前行业12年平均PE为14-15倍，13年12-13倍，尽管刷卡手续费率下调对零售板块业绩弹性影响有限，但政策催化效应明显。

商业百货[板块指数:2520.63 涨跌:-1.48%]