申万电子部分大市值公司业绩略超预期

投资建议：维持计算机行业“看好”评级，首推依次为远光软件(002063)/汉得信息(300170)/航天信息(600271)/神州泰岳(300002)。

由于2011年第三季度净利润基数低，部分大市值公司2012年三季度单季净利润同比增速较高，略超预期。2011年第三季度申万计算机应用行业的净利润同比下降25%，环比下降51%，为2009年以来同期最低。今年第三季度计算机应用行业的净利润实现适度同比增长并不困难。2011年全年净利润位居前几位的软件公司，如航天信息、用友软件(600588)、东软集团(600718)和神州泰岳等公司去年第三季度的净利润普遍偏低，我们预计这些公司今年第三季度的净利润率更加接近历史平均水平。

预计行业全年净利润同比增长10%。我们在今年五月的报告《对2012年的投资收益不必悲观》中预计今年申万计算机应用行业（以2004年12月31日之前上市的公司为样本）的收入同比增长13%，员工薪酬同比增长12%，净利润同比增长20%。今年上半年申万计算机应用行业的收入实际同比增长9%，员工薪酬增长23%，净利润下降10%。今年全年计算机应用行业的净利润是否会下滑？根据2012年的中报，我们调整了对整个行业的收入和净利润增速的预期。我们预计2012年申万计算机应用行业的收入同比增长12%，员工薪酬同比增长20%，净利润同比增长10%。

下半年行业表现超越沪深300。我们在今年五月的报告中还预计申万计算机应用行业在2012年会有正的投资收益。年初至2012年10月10日，本行业的回报为-3.3%，同期沪深300的回报为-1.4%；2012年7月1日至10月10日本行业的回报为-0.7%，同期沪深300的回报为-4.1%。下半年申万计算机应用行业的表现超越沪深300。

考虑到行业四季度表现较好，预计行业全年仍有可能实现正的投资收益。我们在今年八月的报告《历史指引未来》中推断今年下半年申万计算机应用行业的市盈率不会创新低。计算机应用行业的股价通常在第四季度表现较好，今年全年计算机应用行业仍有可能实现正的投资收益。

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